Masalah yang ingin dipecahkan
Harga coin seperti BTC dan ETH bisa bergerak belasan persen dalam sehari. Itu merepotkan bagi siapa pun yang ingin memakai blockchain untuk mencatat nilai yang stabil, misalnya harga jasa atau utang dalam dolar. Stablecoin muncul sekitar 2014 untuk mengisi celah itu: token yang berusaha menjaga nilainya relatif tetap terhadap aset acuan, paling sering dolar AS.
Kata kuncinya adalah berusaha. Stablecoin tidak stabil dengan sendirinya. Harus ada mesin yang mendorong harga kembali ke patokan setiap kali menyimpang, dan mesin itulah yang membedakan satu jenis stablecoin dengan yang lain.
Empat mesin penjaga patokan
| Jenis | Penopang nilai | Titik lemah utama |
|---|---|---|
| Beragun mata uang fiat | Cadangan di luar rantai: kas, deposito, surat utang jangka pendek | Kepercayaan pada penerbit dan kualitas cadangannya |
| Beragun komoditas | Cadangan fisik seperti emas | Penyimpanan, audit fisik, dan hak tebus |
| Beragun kripto | Aset kripto yang dikunci melebihi nilai stablecoin yang dicetak | Anjloknya harga agunan secara mendadak |
| Algoritmik | Aturan yang mengatur suplai; tanpa atau dengan sedikit cadangan | Spiral kepercayaan saat permintaan runtuh |
Mesin pertama: cadangan fiat dan arbitrase
Penerbit menerima dolar, lalu mencetak stablecoin dalam jumlah sama. Dolar itu disimpan dalam bentuk aset jangka pendek seperti surat utang pemerintah, deposito bank, atau surat berharga komersial berkualitas tinggi. Sebaliknya, siapa pun yang punya akses penebusan bisa menyerahkan stablecoin dan menerima dolar kembali.
Hak tebus inilah yang menjaga patokan lewat arbitrase. Contoh sederhana dengan angka bulat:
- Jika stablecoin diperdagangkan di 0,98 dolar, pedagang membeli 10.000 unit seharga 9.800 dolar, lalu menebusnya ke penerbit senilai 10.000 dolar. Selisih 200 dolar mendorong banyak orang membeli, sehingga harga naik kembali.
- Jika stablecoin diperdagangkan di 1,02 dolar, pedagang menyetor dolar ke penerbit untuk mencetak unit baru, lalu menjualnya di pasar. Suplai bertambah dan harga turun.
Sebagai gambaran dalam rupiah, satu USDT bernilai sekitar Rp17.893 menurut data Currency API per 27 September 2026, hampir sama dengan kurs referensi satu dolar AS dari sumber yang sama. Namun mekanisme ini hanya sekuat cadangannya. Jika publik ragu cadangan benar-benar ada atau cukup likuid, penebusan massal bisa terjadi.
Mesin kedua: emas di gudang
Stablecoin beragun komoditas mematok nilainya pada barang fisik, umumnya emas. Contohnya PAX Gold dan Tether Gold, yang setiap unitnya mewakili sejumlah emas tertentu yang disimpan penerbit. Harganya tentu tidak stabil terhadap dolar, karena mengikuti harga emas; yang stabil adalah hubungannya dengan emas itu. Risiko utamanya sama dengan jenis fiat: apakah barangnya ada, diaudit, dan bisa ditebus.
Mesin ketiga: jaminan kripto berlebih
Jenis ini memakai aset kripto lain sebagai agunan, dikelola sepenuhnya oleh smart contract. Karena agunannya sendiri naik-turun, sistem meminta jaminan melebihi nilai stablecoin yang dicetak. DAI adalah contoh yang dikenal luas. Simulasi berikut memakai parameter ilustrasi, bukan parameter protokol mana pun:
| Kondisi | Nilai agunan | Stablecoin dicetak | Rasio |
|---|---|---|---|
| Awal | Rp15.000.000 | Rp10.000.000 | 150% |
| Agunan turun 10% | Rp13.500.000 | Rp10.000.000 | 135% |
| Agunan turun 30% | Rp10.500.000 | Rp10.000.000 | 105% |
Begitu rasio jatuh di bawah batas, kontrak mengizinkan pihak lain melikuidasi posisi: agunan dijual untuk menutup stablecoin yang beredar, biasanya dengan penalti bagi pemilik posisi. Mekanisme ini menjaga stablecoin tetap tertopang, tetapi bisa tersendat jika harga agunan jatuh terlalu cepat dan likuidator tidak sempat bertindak.
Mesin keempat: algoritma tanpa cadangan penuh
Stablecoin algoritmik mencoba menjaga patokan dengan menambah atau mengurangi suplai berdasarkan permintaan, sering kali dengan bantuan token pendamping. Selama permintaan tumbuh, mekanismenya tampak mulus. Masalahnya muncul ketika kepercayaan hilang: penjualan memicu pencetakan token pendamping, harga token pendamping jatuh, kepercayaan makin turun, dan seterusnya. Runtuhnya TerraUSD pada Mei 2022 adalah contoh paling terkenal dari spiral semacam ini.
Membandingkan titik patah keempat mesin
Jika disederhanakan, setiap jenis stablecoin memindahkan risiko ke tempat yang berbeda. Jenis fiat dan komoditas memindahkan risiko ke penerbit dan lembaga penyimpan cadangan. Jenis beragun kripto memindahkan risiko ke volatilitas agunan dan kecepatan likuidasi. Jenis algoritmik memindahkan risiko ke kepercayaan pasar itu sendiri. Tidak ada desain yang menghapus risiko; yang ada hanyalah pilihan tentang risiko mana yang lebih mudah diawasi.
Hal yang bisa diperiksa sendiri di rantai
- Suplai beredar. Total suplai tercatat di kontrak dan bisa dilihat lewat block explorer.
- Hak pencetakan dan pembekuan. Banyak stablecoin fiat punya fungsi untuk membekukan alamat tertentu. Ini wajar untuk kepatuhan, tetapi berarti penerbit memegang kendali besar.
- Agunan on-chain. Untuk jenis beragun kripto, jumlah agunan yang terkunci bisa dilihat langsung di kontraknya.
- Jaringan penerbitan. Seperti dijelaskan di coin vs token, stablecoin dengan nama sama bisa hidup di banyak jaringan sebagai kontrak berbeda.
Catatan risiko: istilah “stabil” tidak berarti bebas risiko. Stablecoin bisa kehilangan patokan, dibekukan penerbit, atau terdampak masalah jaringan. Halaman ini tidak merekomendasikan stablecoin tertentu. Untuk posisi stablecoin di antara kategori lain, lihat jenis-jenis kripto.